Прогнозирование инвестиций понятие, этапы и методы

Дипломная работа: Методы планирования и прогнозирования инвестиционной деятельности на промышленном предприятии

Из таблицы видно, что РР компьютерной системы возрос. Если предположить, что поступления нарастают постоянно в течение года, РР капитальных вложений составят 6,75 лет, несмотря на то, что общие поступления от инвестиций останутся на прежнем уровне (16000 у.е.). Согласно критерию РР проект не будет одобрен.

У метода РР есть два главных недостатка. Во-первых, он не принимает во внимание поступления, возникающие после завершения срока окупаемости проекта. В приведенных примерах накопленная прибыль на 7-й и 8-й годы существования системы была значительной, но при вычислении срока окупаемости они не были приняты в расчет. Этот недостаток отражает краткосрочную ориентацию метода. Поэтому использование критерия РР как инструмента для принятия решения отвергает те проекты, которые рассчитаны на длительный срок окупаемости и принимает те, которые обеспечивают быстрый возврат вложенных ресурсов, даже если они будут скромными и недолговременными. Вторым важным недостатком анализа РР является то, что он игнорирует временной аспект стоимости денег. Гривна, полученная когда-либо в будущем, соизмеряется с гривной, потраченной сейчас, как будто они имеют одинаковую стоимость. Это сравнение ошибочно. Для решения этой проблемы была предложена усовершенствованная версия срока окупаемости — «дисконтированный срок окупаемости инвестиций» (DPP), который будет рассмотрен далее. РР часто используется на практике. В самом деле, нет ничего плохого в оценке срока окупаемости проектов. Он часто оказывается полезным как общий подход к определению уровня ликвидности. Однако не следует использовать критерий РР как единственный показатель для принятия решений о капитальных вложениях [28].

б) Расчетная норма прибыли (AROR).

Вторым методом анализа капитальных вложений, основанным на бухгалтерском учете, является расчетная норма прибыли (AROR), еще известная под названием «прибыль на капитал» (ROI). Как видно из названия, этот метод сравнивает доходность проекта и вложенный капитал. Один из недостатков этого метода заключается в том, что существует много способов определения понятия «доход» и «вложенный капитал». Различные оценки дохода могут включать или не включать в себя финансовые издержки, амортизацию и налоги. Однако наиболее общим определением понятия «доход» при расчете AROR являются «поступления до уплаты процентов и налогов», которые включают в себя и амортизацию [29].

Обычно AROR используется в двух вариантах в зависимости от определения вложенного капитала. Она может включать в себя либо первоначальный вложенный капитал, либо средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций. Первоначальный вложенный капитал состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличение оборотного капитала, требуемого на начальном этапе инвестиций. Однако на последнем этапе осуществления проекта вложенный капитал сокращается до остаточной стоимости оборудования плюс оставшиеся компоненты оборотного капитала.

Рисунок 2.2 — Вложенный капитал и срок службы инвестиций

Уменьшение объема вложенного капитала показано на графике 2.1. Чтобы определить средний размер вложенного капитала, надо узнать площадь под наклонной на графике 2.2 путем суммирования верхней точки (первоначальные инвестиции) и нижней точки (остатки вложенного капитала) и поделить эту сумму на два.

Условные обозначения на графике 2.2:

wc – вложенный оборотный капитал,

sv – остаточная стоимость,

pp – покупная цена,

n – срок службы инвестиций.

Следующий пример показывает способ вычислены AROR как по первоначальному вложенному капиталу, так и по среднему.

Предположим, завод НКМЗ планирует приобрести новый автоматизированный комплекс для механического цеха с целью повышения производительности труда. Стоимость комплекса — 12000 у.е., срок жизни – 5 лет, остаточная стоимость – 2000 у.е.. Дополнительные затраты на инвентарь, которые будут полностью возмещены в конце срока жизни активов – 1000 у.е.. Ожидается, что активы дадут увеличение прибыли до 5000 у.е. в год, хотя это создаст постоянные затраты на амортизацию в 2000 у.е. в год. Какова AROR активов? Прибыль до налогообложения, созданная в течение 5 лет этими активами, равна 3000 у.е. в год (5000 — 2000). Т. о. используется два различных подхода:

1) первоначальный вложенный капитал: (12000 + 1000) = 13000 у.е.

AROR: 3000 ¸ 13000 = 0,23 или 23%

2) средний вложенный капитал = (первоначальный капитал + конечный капитал) ¸ 2 = [ 13000 + (2000 + 1000) ] ¸ 2 = 8000 у.е.

AROR : 3000 ¸ 8000 = 0,375 или 37,5 %.

Полученные результаты заметно отличаются друг от друга. Однако, если и установление критериев приемлемости, и финансовый анализ производятся по одному и тому же методу, инвестиционные решения, принятые на их основе, различаться не будут.

Как и срок окупаемости инвестиций, метод AROR имеет свои недостатки. Он использует балансовую прибыль (а не денежные потоки) в качестве оценки прибыльности проектов. Было уже отмечено, что существует множество путей вычисления балансовой прибыли, что дает возможность манипулировать показателем AROR. Несоответствия в исчислении прибыли приводят к сильно различающимся значениям AROR, и часто эти несоответствия являются результатом изменения учетной политики фирмы, с которой может быть незнаком тот, кто принимает инвестиционные решения. Кроме того, балансовая прибыль страдает от таких «искажений», как затраты на амортизацию, прибыли или убытки от продажи основных активов, которые не являются настоящими денежными потоками, и поэтому не оказывают влияния на благосостояние инвесторов [24].

Второй важный недостаток AROR (подобно РР) — она не учитывает временной аспект стоимости денег. Прибыль от инвестиций высчитывают, как среднюю отчетную прибыль, хотя доход получают в разные периоды времени, и он может изменяться из года в год.

Другая проблема с AROR возникает, когда используется случай со «средним вложенным капиталом». Здесь первоначальные затраты и остаточная стоимость инвестиций усреднены для отражения стоимости активов, связанных между собой в течение всего срока службы инвестиций. Чем больше остаточная стоимость инвестиций, тем выше становится знаменатель в формуле AROR и тем меньше само значение расчетной нормы прибыли [26]. Это показывает следующий пример.

Завод НКМЗ планирует закупить новый высокотехнологичный пресс. Существует два варианта покупки. Первоначальные затраты проекта А составляют 20000 у.е., прибыль составляет 5000 у.е. в течение 5 лет. По истечении 5 лет остаточная стоимость равна нулю. Первоначальные затраты проекта В составляют также 20000 у.е., и прибыль — 5000 у.е. в течение 5 лет. Однако остаточная стоимость в проекте В будет 10000 у.е.. Какова AROR проектов?

Используя AROR на основе среднего вложенного капитала, остаточная стоимость проекта в 10000 у.е. предпочтительна для тех, кто хочет сохранить 50% первоначальных затрат по окончании проекта

Тем не менее, ясно, что проект А является лучшим вариантом капитальных вложений, так как обеспечивает большую норму прибыли.

Парадокс остаточной стоимости — проблема при оценке капиталовложений при помощи AROR, которая может привести принятию неправильного решения.

На практике AROR очень часто используется для обоснования инвестиционных решений. Это может быть из-за того, что те, кто принимает решения, часто предпочитают анализировать инвестиции через прибыль, поскольку деятельность самих менеджеров часто оценивается именно по этому критерию. Вне всяких сомнений, что применение данного показателя для оценки проектов ведет в некоторых организациях к принятию ошибочных инвестиционных решений.

Таким образом, нельзя не заметить, что два основных «традиционных» метода анализа не являются идеальными. Хотя оба используются на практике, но имеют и ряд серьезных недостатков, которые приводят к неправильным инвестиционным решениям. В теоретической литературе, посвященной инвестиционной деятельности, этим способам не уделяется много внимания. Они были вытеснены «сложными» методами, корни которых находятся в экономической теории [25].

2.2.2 Экономические и финансовые подходы

Экономическая и финансовая теория дает новое понимание финансового успеха. Этот теоретический взгляд в меньшей степени касается ликвидности и доходности, и в большей степени — максимизации «благосостояния» акционера и рассмотрения риска. Общепринято, что максимизация «благосостояния» акционера является целью фирмы. Отсюда следует, что, так как капитальные вложения связаны с эффективным распределением ресурсов, то удачными проектами являются те, которые приносят доход и фирме, и ее акционерам.

Здесь в анализ капиталовложений входит временной аспект денежной стоимости как средство определения стоимости будущих поступлений. Исходя из этого, инвестиционный проект считаете приемлемым, если ожидаемая прибыль превышает ожидаемы затраты.

Сочетание стремлений максимизировать благосостояние (главным образом, на основе денежных средств, а не прибыли) и снизить инвестиционный риск привело к появлению методов финансового анализа, несколько отличных от традиционных методов, основанных на бухгалтерском учете.

Сравнивая денежные потоки в различные периоды времени, важно заметить, что существуют издержки, связанные с отказом использования денег в течение определенного периода времени — гривна, полученная сегодня, стоит больше гривны, полученной завтра.

Существует несколько факторов, которые способствуют этому эффекту, а именно:

— на наличность, полученную сегодня, можно получить доход в будущем;

— покупательная способность денег с течением времени снижается из-за инфляции;

— естественное желание человека к потреблению сегодня, а не в будущем. Процентные ставки устанавливаются на таком уровне, который позволяет инвестору (кредитору) компенсировать не только инфляцию и риск, но и получить некоторую прибыль за неиспользование денег в определенный период времени.

Любая процентная ставка (или «альтернативная стоимость денег») включает в себя три основных компонента:

а) Инфляция, чтобы гарантировать, что реальная покупательная способность денег не изменится со временем;

б) «Безрисковый доход», то есть доход, который получает инвестор за использование своих денег, предполагая, что его вложения абсолютно надежны (государственные облигации часто используются в качестве индикатора «безрискового дохода»).

в) Премия за риск (рисковая премия), которая обеспечивает дополнительную компенсацию за любой риск, связанный с инвестициями. Безусловно, премии за риск отличаются друг от друга в зависимости от рода инвестиций. Это личное дело инвестора, какой профиль инвестиций выбрать: большой риск — высокие доходы или малый риск — низкие доходы [22].

Обратный процесс расчета стоимости денег известен как дисконтирование. С помощью дисконтирования мы можем найти текущую стоимость денег, полученных в будущем. Обобщим формулы расчета сложной процентной ставки и дисконтирования следующим образом:

— сложная процентная ставка

— учетная ставка (ставка дисконтирования):

где PV – текущая стоимость денежных средств,

FV — будущая стоимость денежных средств;

r— требуемая норма прибыли или вмененная стоимость денег,

n – количество лет, в течение которых производится наращивание.

Доход можно получать в течение многих лет в будущем, иногда мы сталкиваемся с регулярными денежными поступлениями или рентой, связанной с капиталовложениями. Как альтернатива длительным ручным вычислениям, выступают готовые таблицы сложных и учетных процентных ставок, где различные процентные ставки пересекаются с различными периодами времени.

Концепция временной стоимости денег дает нам возможность правильно сравнивать друг с другом денежные потоки, возникающие в разные периоды времени. Дисконтирование денежных потоков — это краеугольный камень всех «сложных» методов финансового анализа. Первый из них известен как «чистая приведенная стоимость» (NPV).

а) Метод чистой приведенной стоимости (NPV).

Метод чистой приведенной стоимости позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов от капитальных вложений с требуемыми сейчас затратами. То есть все будущие доходы от инвестиций дисконтируются на настоящий момент времени и сравниваются с инвестиционными издержками. Следовательно, чистая приведенная стоимость — это разница между текущей стоимостью прибыли и затратами на инвестиции.

где NPV – чистая приведенная (дисконтированная) стоимость;

D(t) – доход в период времени t, t = 1. Т;

Z(t) – затраты на инвестиции в период времени t, t = 1. Т;

r – ставка дисконтирования, отражающая временную стоимость денег;

IZ – единоразовые инвестиционные затраты.

Критерий принятия решений в методе NPV одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если NPV положительна (т.е. больше нуля), инвестиционный проект следует принять (и наоборот). Положительная NPV означает, что текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость затрат, следовательно, следует ожидать увеличения благосостояния инвесторов. Может возникнуть вопрос, принимать ли инвестиционный проект, если NPV равна нулю. Нулевое увеличение благосостояния — недостаточное вознаграждение за усилия, вложенные в проект. Поэтому при NPV = 0, проект вряд ли будет привлекательным [23].

Чтобы использовать метод анализа NPV, требуется определенная информация, которая включает в себя:

— первоначальные затраты на инвестиции;

— будущие денежные потоки;

— ожидаемый срок службы инвестиций;

— требуемую норму прибыли (RRR).

Как ранее было замечено, совсем не просто оценивать первоначальные затраты и будущие доходы от инвестиций. Также, такие неопределенные параметры, как моральный и физический износ основного капитала, изменения в деятельности организации, могут привести к неправильной оценке срока службы основных средств. Вероятно, оценка RRR является наибольшей трудностью. Выбор ставки RRR — решающий момент при расчете NPV, так как эта ставка определяет относительную ценность денежных потоков, приходящихся на разные периоды времени. Учетная ставка, используемая при оценке NPV, должна отражать RRR с учетом риска [27].

Рассмотрим пример вычисления NPV инвестиционного проекта.

Предположим, что завод НКМЗ собирается приобрести более экономичный (по сравнению с используемым в настоящее время) шлифовальный станок за 16000 у.е.. Обучение работника обойдется в 100 у.е.. Эксплуатационные расходы на оборудование оцениваются в 3000 у.е. в год, но завод будет экономить 7000 у.е. в год. Срок службы станка — 6 лет, после чего он может быть продан за 3000 у.е. (амортизация и налогив расчет не берутся).

Найдем NPV станка:

NPV = — 16100 + (текущая стоимость рентных поступлений в течение 6 лет из расчета 12% годовых) + (текущая стоимость суммы в 3000 у.е., полученной через 6 лет из расчета 12% годовых) = — 16100 + (7000 * 4,1114) + (3000 * 0,5066)= -16100 + 28780 + 1520 = + 14200 у.е. — NPV покупки станка положительна — проект следует принять.

Все первоначальные затраты возникают на «0» — то есть сейчас. Отметим, что текущие издержки и экономия от использования станка являются рентными поступлениями, продолжающимися в течение службы машины. Заметим также, что подразумевается поступление денежных средств в конце каждого года. Это предположение облегчает расчеты, и на практике, где трудно установить точную дату денежных поступлений, можно использовать подобное упрощение.

Рассмотрим денежные потоки, используя «временной отрезок»:

Полезно рассматривать денежные потоки так, как это было сделано в предыдущем примере. Это обеспечивает наглядное восприятие информации и помогает получить ясную оценку множителей дисконтирования для каждого денежного потока.

Конечный расчет NPV — сумма текущей стоимости денежных потоков за каждый год. Далее на основе полученного результата легко принять решение.

б) Индекс доходности (рентабельность, PI).

Индекс доходности использует ту же самую информацию о котированных денежных потоках, как и метод NPV. Однако, вместо нахождения разницы между первоначальными затратами и текущей стоимостью будущих доходов, PI определяет соотношение этих показателей.

Общая формула выглядит так:

Если вычислить PI для шлифовального станка из примера, рассмотренного в пункте »Метод чистой текущей стоимости», то получим:

PI = 28780 ¸ 16100 = 1,79

Если PI равен 1, тобудущие доходы будут в точности равны вложенным средствам, то есть фирма ничего не выиграет — это эквивалент NPV = 0. Если

PI > 1, то проект следует принять, а при PI 3 ]

IRR = 12,29%. Так как это больше, чем RRR (RRR = 10%), то вариант 1 (с более низкой IRR) следует принять. Это вывод соответствует результату, полученному с помощью критерия NPV.

Поэтому вполне возможно использовать IRR для оценки привлекательности проектов. Однако эта трудная процедура, требующая нескольких вычислений 1RR, предоставляет немало шансов запутаться. Приведенный выше пример очень упрощен. Представьте проблемы, возникающие при применении эта процедуры, при выборе между многими вариантами проектов, каждый из которых имеет множество денежных потоков. Лучший совет на этот счет — используйте критерий NPV [28].

Следующая проблема: IRR предполагает, что RRR будет постоянной во время всего срока службы инвестиций. Если изменения RRR предсказуемы, мы можем учесть это, применяя метод NPV путем дисконтирования каждый год денежных потоков за каждый год по соответствующей RRR для каждого года. Однако в случае с IRR — это не выход.

Последний недостаток IRR — это подразумеваемое допущение о реинвестициях. Модель IRR предполагает, что все денежные потоки от осуществления проекта могут быть реинвестированы по ставке IRR. Как правило, это не реально. Если IRR проекта 20%, а инвестиционные процентные ставки на рынке составляют только 14%, мы не сможем реинвестировать денежные потоки от капитальных вложений по ставке 20%. Поэтому метод IRR преувеличивает доход, который будет действительно получен от инвестиций. Более вероятно, что мы реинвестируем возникающие денежные потоки по ставке RRR или в соответствии со стоимостью капитала. Применение NPV не требует подобных допущений, так как мы можем изменять учетные ставки, чтобы отразить изменяющиеся инвестиционные условия во время осуществления проекта. Так что опять метод NPV предпочтительнее [32].

г) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Когда ранее рассматривался срок окупаемости инвестиций (РР),было отмечено, что модификация этого метода под названием «дисконтированный срок окупаемости инвестиций» (DPP) является более совершенным методом оценки инвестиционных проектов. Метод DPP обладает всеми преимуществами срока окупаемости (легко понять и рассчитать, помогает инвестору сосредоточиться на ликвидности, если это необходимо). Но в отличие от РР, DPP принимает во внимание временной аспект стоимости денег. Поэтому, метод DPP – это полезный шаг в сторону лучшего теоретического обоснования проектов, особенно для менеджеров малого бизнеса, которые находят способ РР привлекательным.

Метод DPP дисконтирует ежегодные чистые денежные поступления по подходящей учетной ставке и определяет, какое количество лет потребуется для этих дисконтированных денежных потоков, чтобы они окупили первоначальные затраты на инвестиции. Так как DPP учитывает временной аспект стоимости денег, он дает более долгий срок окупаемости инвестиций, чем PP и принимает во внимание большее количество денежных потоков от капиталовложений.

Другое преимущество DPP над традиционным методом РР заключается в том, что он имеет четкий критерий приемлемости проектов. При использовании DPP, проект принимается, если он окупает себя в течение своего срока жизни. Следующий пример показывает разницу между РР и DPP методами (сравнение срока окупаемости инвестиций с дисконтированным сроком окупаемости инвестиций) [27].

Пусть завод НКМЗ планирует вложить средства в проект выпуска нового вида валков. Первоначальные затраты — 20000 у.е.. Проект дает чистой прибыли 7000 у.е. в год в течение 6 лет. Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта приведем в таблице 2.3.

Таблица 2.3 – Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта

Необходимо решить, принять ли проект.

РР: срок окупаемости инвестиций чуть менее 3-х лет (20000¸7000).

Критерий приемлемости зависит от произвольно определенного времени отсечения: если 2 года — отвергать проект, если 3 года — принять.

DPP: дисконтированный срок окупаемости инвестиций более 4-х лет. Проект будет принят, т.к. он окупит себя в течение своего 6-летнего срока службы.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций имеет один общий с РР недостаток: он не принимает в расчет все денежные потоки после завершения срока осуществления проекта. Hoтак как DPP всегда дольше РР, то DPP исключает меньшее количество этих денежных поступлений. DPP также содержит в себе оценку ликвидности, которая недоступна показателю NPV. К примеру, для фирмы с ограниченными денежными средствами; 3-годичный DPP был бы более привлекательным, чем 5-годичный. Так как РР зачастую является единственным методом финансового анализа, используемым в малом бизнесе, переход к DPP — это шаг в правильном направлении [22].

2.3 Учет налогообложения

Было установлено, что NPV — теоретически самый верный и наименее проблематичный способ финансового анализа инвестиционных проектов. Однако существует ряд практических аспектов при расчете NPV, которые должны быть учтены, если надо получить тщательную финансовую оценку капитальных вложений. В этом разделе рассмотрены некоторые из них и показаны способы их применения при анализе NPV.

Налоги оказывают значительное влияние на денежные потоки, связанные с инвестициями. Если потоки от инвестиций изменяют сумму налогов, то этот эффект уже сам по себе нуждается в рассмотрении. Существует несколько проявлений влияния налогов на инвестиционные решения:

а) когда доходы (или снижение издержек) от капитальных вложений увеличивают прибыль;

б) когда издержки (или снижение доходов) при осуществлении капитальных вложений уменьшают прибыль;

в) когда прибыль или убытки получены от продажи основных средств;

г) при амортизации или списании основных средств, которые заняты в осуществлении инвестиционного проекта;

д) при существовании специальных налоговых льгот, направленных на стимуляцию инвестиций

а, б) Издержки и доходы.

Первые два проявления налогового эффекта, возможно, наиболее очевидны. Нереально рассматривать инвестиционные проекты, доходя только до налогообложения, т.к. доходы, которые изменяют отчетную прибыль, могут также изменить сумму налогов (налоговых обязательств). Поэтому результатом любых денежных потоков, которые оказывают влияние на официально объявленную прибыль,станут соответствующие налоговые платежи.

Далее следует рассмотреть, как налоговые потоки распределяются во времени. Большинство фирм уплачивают налоги через один год после окончания отчетного финансового года 1. Таким образом, затраты или доходы, возникающие сейчас, подвергнутся налогообложению не раньше, чем через год после окончания текущего финансового года. Безусловно, денежные поступления от инвестиций могут возникать в любое время в течение года; но, как правило, мы решаем этот вопрос, допуская, что все денежные поступления приходятся на конец года.

Однако, если известно, что денежные поступления возникают в начале финансового периода, то на самом деле они подвергнутся налогообложению через 2 года (1 год пройдет до конца финансового года, и налоги будут уплачены еще через год после окончания отчетного финансового года). На практике, распределение денежных потоков во времени при анализе капиталовложений обычно осуществляется приблизительно. Когда денежные поступления возникают редко, подобные упрощения, как правило, не представляют проблемы [30].

Рассмотрим пример, который показывает вычисление налогов с учетом временного фактора.

Предположим, что завод НКМЗ хочет купить новую дробильную машину. Машина стоит 40000 у.е. и стоимость установки — 2000 у.е.. На 3000 у.е. требуется специального инвентаря, который может быть продан за 3000 у.е. в конце срока эксплуатации машины (через 5 лег). Эксплуатационные расходы — 20000 у.е. в год, но экономия от использования машины составляет 40000 у.е. в год. Остаточная стоимость машины через 5 лет равна 0. Завод должен уплатить 35% налога.

В отчете о прибылях отражаются только влияющие на сумму налогооблагаемой прибыли возросшие затраты и доходы. Стоимость и установка оборудования списываются в активы, а специальный инвентарь — это, скорее, текущие активы, а не издержки.

Таким образом, денежные потоки будут выглядеть следующим образом:

Налог начисляется следующим образом:

(рост прибыли) – (ставка налога) = (-40000 — 20000) * 0,35 = 7000 у.е.

Т.к. прибыль возросла, увеличились и налоговые обязательства, требующие оплаты через год после возникновения дополнительных затрат и доходов от инвестиций.

в) Прибыли и убытки от продажи имущества

Если инвестиционный проект включает в себя продажу какого-либо имущества, принадлежащего предприятию, то может проявиться еще один налоговый эффект. Если цена продажи отличается от балансовой стоимости активов, то возникают прибыль или убытки от реализации основных средств. Доходы от продажи имущества увеличивают прибыль и, соответственно, увеличивают сумму уплачиваемых налогов. Наоборот, убытки уменьшают прибыль и уменьшают налоги. Такие изменения в налоговых обязательствах известны как балансовые начисления (когда налоговые обязательства возрастают) и балансовые скидки (когда потери от продажи активов уменьшают налоги).

Балансовые скидки действуют только тогда, когда инвестор (или организация) имеют обязательства перед бюджетом, которые могут быть уменьшены на сумму потерь. В этом случае, налоговый эффект проявится через один год после окончания того финансовогопериода, в котором были проданы активы. В случае, если предприятие не имеет обязательств перед бюджетом, то убытки от реализации имущества могут быть отнесены на следующий финансовый год. Рассмотрим пример, иллюстрирующий налоговый эффект от реализации основных фондов [31].

Пусть завод НКМЗ собирается заменить старый станок, купленный 6 лет назад за 50000 у.е. и рассчитанный на срок службы 10 лет. Остаточная стоимость после амортизации составляет 10000 у.е.. Ставка налога на прибыль — 35%.

Расчет балансовой стоимости станка:

Балансовая стоимость = (покупная цена) — (накопленная амортизация) = 50000 – [6 * (50000-10000)/10] = 26000 у.е.

Возможны два варианта цены продажи:

1) Старый станок продается за 3000 у.е. (получение наличных сейчас):

Доход от продажи = (30000 — 26000) = 4000 у.е.

Балансовые начисления = 4000 * 0,35 = 1400 у.е. (налог уплачивается в течение 1-го года)

2) Старый станок продается за 15000 у.е. (получение наличных сейчас):

Потери от продаж = (26000 — 15000) = 11000 у.е.

Балансовые скидки = 11000 * 0,35 = 3850 у.е. (уменьшение налогов в течение 1-го года)

г) Налоговый эффект, связанный с амортизацией основных средств.

Хотя капитальные вложения осуществляются на начальном этапе инвестиций, финансово-бухгалтерский учет предусматривает распределение этих первоначальных затрат в течение всего срока эксплуатации основных средств путем начисления амортизации. Амортизация отражает тот факт, что получение прибыли от капитальных вложений происходит в течение ряда лет, и поэтому размер износа соотносится с этой прибылью путем пропорционального распределения этого износа по годам в течение срока осуществления проекта.

При рассмотрении NPV амортизация сама по себе не имела значения. Первоначальные затраты приходились на «время 0» и при учете их значение не менялось. Однако так как основные средства амортизируются в течение всей своей жизни, амортизация каждый год отражается в графе издержек в отчете о прибылях и убытках, таким образом, уменьшая прибыль. Сокращение прибыли, хотя и является плохим фактором в бухгалтерском учете, для денежных потоков — это плюс, ведущий к уменьшению налогов [30].

В разных странах существуют различные способы амортизации основных средств. Некоторые страны определяют максимальные ставки амортизации, которые могут быть отнесены фирмами в статью расходов. Другие страны (как Великобритания) применяют «норму амортизации» (WDA), которую устанавливают на фиксированном уровне. В настоящее время в Великобритании норма амортизации определена на уровне 25%.

Обычно, первое начисление нормы амортизации производится через год после покупки основных средств. Но могут возникать трудности в зависимости от того, в какой момент финансового года совершается покупка. К примеру, если активы со сроком эксплуатации 5 лет приобретены в последний день финансового года, то норму амортизации можно начислить 6 раз, т.к. можно начислить норму амортизации в тот год, когда были закуплены основные средства, даже если они проработали всего 1 день в году. А первые налоговые льготы возникнут через год. На оставшиеся 5 лет срока эксплуатации активов норма амортизации будет начислена 5 раз.

С другой стороны, если активы приобретены в первый день финансового года, норма амортизации может быть начислена не раньше чем через год, т.е. в конце финансового года. Таким образом, налоговые льготы будут иметь место только через 2 года. Кроме того, в течение всего срока эксплуатации основных средств норма амортизации будет начислена на 1 раз меньше. Ясно, что если выбирать между этими вариантами, лучше инвестировать на один день раньше, если известно, что активы можно полностью списать на амортизацию в конце финансового года. Временная разница возникновения затрат минимальна, а результатом является уменьшенная сумма налогооблагаемой прибыли и более быстрое возникновение налоговых льгот. Рассмотрим пример, показывающий влияние на налоги нормы амортизации [34].

Приобретаемые основные средства обходятся заводу НКМЗ в 100000 у.е.. Срок эксплуатации — 4 года. Норма амортизации (WDA) -25%. Предприятие должно уплатить 35% налога на прибыль. Расчет амортизации и налоговых платежей по проекту приведен в таблице 2.4.

Таблица 2.4 – Расчет амортизации и налоговых платежей по проекту

Методы и этапы планирования инвестиционной деятельности на предприятиях Текст научной статьи по специальности « Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Лазарева Анна Игоревна

В современных условиях инвестиционная деятельность является основным фактором качественных преобразований и стабильности экономики. Теоретический подход к анализу, обобщению и систематизации методов планирования инвестиционной деятельности, методологических разработок по осуществлению планирования инвестиционной деятельности на предприятии позволил автору создать единую классификационную систему методов планирования инвестиционной деятельности.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Лазарева Анна Игоревна

METHODS AND STAGES OF PLANNING INVESTMENT ACTIVITIES AT ENTERPRISES

In modern conditions, investment activity is the main factor of qualitative transformations and stability of the economy. The theoretical approach to the analysis, generalization and systematization of methods for planning investment activity, methodological developments in the implementation of investment planning at the enterprise, made it possible to propose a unified classification system for investment activity planning methods.

Текст научной работы на тему «Методы и этапы планирования инвестиционной деятельности на предприятиях»

оценки эффективности государственных программ развития региона должно вестись именно в этом направлении, с тем чтобы получить максимально объективные результаты, отражающие не только выполнение предусмотренных мероприятий, но и качество государственного и регионального управления.

1. Грабков А.Г. Инвестиционная привлекательность региона: автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 2006. 24 с.

2. Гришина Е.В. Анализ и прогнозирование инвестиционных процессов в регионах России. М.: СОПС, 2005. 256 с.

3. Долгосрочный прогноз развития экономи-

ки России на 2007-2030 годы. Институт народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук. URL: http://www.perspektivy.info.

4. Зверева О.Г. Прогнозирование социально-экономического развития субъекта Российской Федерации. М.: РАГС, 2005. 158 с.

5. Концепция Стратегии социально-экономического развития регионов Российской Федерации. URL: http://www.minregion.ru.

6. Марабаева Л.В., Соколов О.А. Нормативно-правовое регулирование научно-инновационной деятельности на региональном уровне // Инновации. 2005. № 4. С. 61-63.

7. Проблемы социально-экономического развития регионов Российской Федерации. URL: http://www.archipelag.ru.

КУЗНЕЦОВА Елена Геннадьевна — кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учета. Саранский кооперативный институт (филиал) Российского университета кооперации. Россия. Саранск. E-mail: [email protected]

ГОРИН Иван Александрович — кандидат экономических наук, доцент кафедры менеджмента. Национальный исследовательский Мордовский государственный университет им. Н.П. Огарева. Россия. Саранск. E-mail: [email protected]

KUZNETSOVA, Elena Gennadyevna — Candidate of Economics, Associate Professor of the Department of Accounting. Saransk Cooperative Institute (branch) of the Russian University of Cooperation. Russia. Saransk. E-mail: [email protected]

GORIN, Ivan A^androvich — Candidate of Economics, Associate Professor of the Department of Management. National Research Mordovian State University named after N.P. Ogarev. Russia. Saransk. E-mail: [email protected]

МЕТОДЫ И ЭТАПЫ ПЛАНИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ

В современных условиях инвестиционная деятельность является основным фактором качественных преобразований и стабильности экономики. Теоретический подход к анализу, обобщению и систематизации методов планирования инвестиционной деятельности, методологических разработок по осуществлению планирования инвестиционной деятельности на предприятии позволил автору создать единую классификационную систему методов планирования инвестиционной деятельности.

Ключевые слова: инвестиционная деятельность; инвестиционное планирование; этапы инвестиционного планирования; методы планирования инвестиционной деятельности.

A.I. Lazareva. METHODS AND STAGES OF PLANNING INVESTMENT ACTIVITIES AT ENTERPRISES

In modern conditions, investment activity is the main factor of qualitative transformations and stability of the economy. The theoretical approach to the analysis, generalization and systematization of methods for planning investment activity, methodological developments in the implementation of investment planning at the enterprise, made it possible to propose a unified classification system for investment activity planning methods.

Keywords: investment activities; investment planning; stages of investment planning; investment planning methods.

В современных условиях инвестиционная деятельность присуща практически каждому предприятию, поскольку для того чтобы выстоять в конкурентной борьбе, предприятие должно направлять значительные средства (собственные и заемные) на приобретение материальных и интеллектуальных ценностей, что является необходимым условием для обновления, расширения и диверсификации производства. Прежде чем осуществить инвестиционную деятельность, предприятие должно оценить ее финансовые последствия. Такая оценка проводится в рамках планирования инвестиционной деятельности.

По мнению зарубежных исследователей, планирование инвестиционной деятельности -это многоэтапный процесс, который начинается с предложения идей относительно возможных инвестиций и заканчивающийся полным анализом, основанным на использовании выработанной практикой системы количественных показателей (текущая стоимость, окупаемость и т.д.) [12].

Инвестиционное планирование в России необходимо рассматривать как элемент самостоятельного управления предприятием, так как возрастают требования не только к планированию инвестиционной деятельности, но и к системе планирования в целом. С другой стороны, проблема планирования в нашей стране обусловлена значительной изменчивостью, неопределенностью и слабой прогнозируемо-стью внешней среды.

На текущий момент общая инвестиционная ситуация является неблагоприятной. Начиная с 2020 г. Россия не входит в число 25 самых привлекательных стран с инвестиционной точки зрения. В 2020 г количество прямых инвестиций уменьшилось в 3 раза. По мнению инвесторов, в России мало привлекательных инвестиционных проектов, в которые можно вложить деньги [5].

Предпосылками неблагоприятных инвестиционных процессов можно считать следующие явления и процессы:

— напряженный экономико-политический внутренний и внешний фон, сдерживающий активность предпринимателей и усиливающий инвестиционные риски;

— низкий спрос на выпускаемую продукцию;

— энергосырьевая направленность российской экономики;

— высокая зависимость от инфляционной составляющей;

— изношенность основных производственных фондов и др. [4].

Для улучшения инвестиционного управле-

ния на российских предприятиях С.А. Горбатовым предлагаются следующие шаги:

1. Мобилизация свободных ресурсов предприятия в инвестиционном направлении, а также рациональное использование всех привлеченных ресурсов.

2. Вывод на новый уровень взаимоотношений с внешней средой.

3. Согласованность и координация структурных подразделений предприятия для осуществления инвестиционного проекта.

4. Создание качественных прогнозов возможных рисков в результате инвестиционных вложений [3].

К очевидным позитивным моментам можно отнести продолжение в текущем году со стороны Правительства РФ государственной поддержки экономики посредством субсидий из федерального бюджета, размер которых составит более 107 млрд руб. [4].

В то же время опыт высокоразвитых стран свидетельствует, что достичь координации и системности управления можно путем составления бизнес-планов, в структуре и содержании отдельных разделов которых отражено развернутое и взаимосвязанное планирование различных направлений деятельности предприятия.

Процесс управления инвестированием на предприятии осуществляется по средствам реализации функций планирования, организации, координации и регулирования, учета, контроля и анализа, мотивации и стимулирования. В целом план инвестирования — это принятое управленческое решение, которое предусматривает перечень и последовательность действий для достижения его целей.

Поскольку планирование является систематической подготовкой принятия решений, связанных с будущими событиями, то процесс планирования инвестиционной деятельности — это систематическая подготовка и принятие решений относительно целей инвестирования, его источников и действий, которые изложены в инвестиционных программах, проектах и планах. Такие решения принимаются на основе целенаправленной сравнительной оценки различных альтернативных действий в ожидаемых условиях, направленных на обеспечение развития предприятия с целью повышения уровня его конкурентоспособности с помощью эффективной инвестиционной деятельности.

Возрастание роли планирования инвестиционной деятельности в современных условиях объясняется необходимостью обеспечения конкурентоспособности предприятия, ростом требований к формированию инвестицион-

ных проектов, многовариантностью и вероятным характером инвестиционных процессов, ограниченными возможностями привлечения долгосрочных инвестиций в развитие предприятия и др. По мнению автора, планирование инвестиционной деятельности на уровне отдельного предприятия направлено, прежде всего, на определение целей инвестиционной деятельности и поиск эффективных средств их достижения.

Планирование инвестиционной деятельности и принятие определенного инвестиционного решения обусловливается целями, которые формирует перед собой предприятие. К инвестиционным целям, по мнению ученых, относятся: репутация среди потребителей продукции, достижение высокой производительности труда, разработка новых видов продукции, повышение квалификации персонала [5]. Вышеприведенные цели могут быть различными для разных предприятий в зависимости от вида деятельности, размера, формы собственности, стадий жизненного цикла предприятия, продукции и т.д. Все цели взаимосвязаны между собой. Главной целью планирования инвестиционной деятельности является интеграция всех участников для выполнения комплекса работ, что обеспечивает достижение поставленных целей [6].

На современном этапе становится очевидным, что достичь успехов в направлении инвестирования предприятий можно лишь путем воплощения концептуальных основ планирования инвестиционной деятельности в практику деятельности предприятий, применяя весь комплекс современных методов, что обусловливает необходимость реализации системных принципов и системного мышления относительно управления на предприятиях. Проведенный учеными анализ трактовки сущности планирования инвестиционной деятельности дал возможность сформулировать собственное видение этой категории. Планирование инвестиционной деятельности — это процесс формирования основных направлений инвестиционной деятельности, разработки системы планов и плановых показателей в соответствии с внутренними и внешними возможностями и соответствующими организационно-правовыми условиями его обеспечения с целью достижения главной цели и других целей предприятия.

Планирование инвестиционной деятельности направлено на поиск конечного баланса финансовых потребностей и возможностей предприятия, выработку подходов к осуществлению инвестиционных проектов, позволяющих достичь стратегических целей пред-

приятия. Среди основных принципов, соблюдение которых является обязательным при осуществлении процесса планирования инвестиционной деятельности, следует выделить следующие:

1) финансовые расчеты необходимо осуществлять в денежных единицах одинаковой ценности, а затраты и поступления привести к единой дате;

2) решение о финансировании инвестиционного проекта нужно принимать на основе оценки перспективы получения инвестором дохода не меньшего, чем обеспечивают альтернативные варианты вложения средств;

3) выбор всегда останется за проектами, в которых поступления денежных средств будут превышать суммы расходов при их выражении в деньгах одинаковой стоимости.

Стоит отметить, что методы планирования инвестиционной деятельности базируются на принципах планирования инвестиционной деятельности. Рыночные условия хозяйствования предусматривают соблюдение определенных требований, касающихся методов планирования инвестиционной деятельности, которые должны учитываться при их выборе, а именно: учета состояния внешней среды и специфики хозяйственной деятельности предприятия, соответствие методов этапам проведения планирования инвестиционной деятельности, учета особенностей вида планирования инвестиционной деятельности и др.

Однако, на взгляд автора, отсутствует их четкая и обоснованная систематизация. В настоящий момент существует комплексный подход к рассмотрению через призму этапов планирования инвестиционной деятельности. Основываясь на исследованиях ученых, можно выделить три этапа планирования инвестиционной деятельности и определить перечень работ в рамках каждого из них (рис. 1).

Посредством инвестиционной деятельности реализуются стратегические и оперативные цели предприятия, формируется инвестиционный потенциал и, как следствие, экономический рост. При этом операционная деятельность предприятия первична по отношению к инвестиционной, для которой характерна существенная неравномерность денежных потоков по отдельным производственным периодам. Особенно это проявляется по отношению к отдельным отраслям, производственно-хозяйственная деятельность предприятий которых во многом определяется спецификой производства [9].

Таким образом, многогранность и этап-ность осуществления планирования инвестиционной деятельности обусловливают необ-

Рис. 1. Этапы инвестиционного планирования на предприятии [14]

ходимость применения широкого диапазона современных научных методов.

Принимая во внимание, что планирование инвестиционной деятельности на предприятии предусматривает комплексный подход и требует учета как внутренних, так и внешних возможностей предприятия, методическое обеспечение должно состоять из общих методов планирования и прогнозирования будущего развития предприятия, методов анализа внутреннего состояния предприятия и его внешней среды функционирования, методов маркетинговых исследований и т.п.

Прежде всего, автор считает необходимым в системе методов планирования инвестиционной деятельности выделить общенаучные методы, а именно:

1) системный анализ и синтез, который предусматривает разложение планирования инвестиционной деятельности на отдельные составляющие, исследование и объединение этих составляющих в единое целое с целью получения возможности комплексного решения проблем, возникающих на начальном этапе инвестирования;

2) комплексный подход, который предполагает исследование процесса планирования инвестиционной деятельности во всей полноте, взаимосвязи и развитии, т.е. с учетом всех факторов внешней и внутренней среды предприятия, применяется при разработке комплекса мер по совершенствованию планирования инвестиционной деятельности;

3) программно-целевое планирование, особенность применения которого в практике пла-нитовения иннесеиционнойдеянельности заключается в планировании согласно конечным целям.

На этапе стратегического планирования инвестиционной деятельности целесообразно использовать, помимо общенаучных методов, методы прогнозирования состояния внешней среды. Последние используются для предвидения изменений и последствий воздействия внешней среды на предприятие и делятся на количественные и качественные.

К качественным методам прогнозирования относятся методы экспертных оценок, которые используют для прогноза спроса и других показателей. С помощью этих методов определяют, как изменится объем и структура продаж в зависимости от цены товара, местонахождения и уровня доходов клиентов и других факторов.

К количественным методам прогнозирования относят анализ временных рядов и причинно-следственных связей (корреляционно-регрессионный анализ), которые позволяют сделать выводы о текущих изменениях показателей во времени. Так, немецкий ученый Д. Хан выделяет такие методы прогнозирования внешней среды, как одно- и многоступенчатые качественные методы, одно- и многопараметрические количественные и комбинированные методы (разработка сценариев, система раннего предупреждения) [11].

В современных рыночных условиях не те-

ряет своей актуальности балансовый метод планирования. На необходимость его использования на втором этапе планирования инвестиционной деятельности указывают отдельные ученые. Данный метод позволяет отразить взаимосвязь и согласовать потребности предприятия в инвестиционных ресурсах и возможностей их получения, а также предусматривает разработку текущих планов — балансов.

Еще одним методом планирования, который в условиях ограниченных финансовых ресурсов является достаточно важным, является нормативный метод, суть которого заключается в том, что расчет потребностей предприятий в ресурсах (в том числе инвестиционных) на плановый период осуществляется на основе прогрессивных норм и нормативов [2].

В процессе планирования инвестиционной деятельности основным нормативом, индикатором целесообразности реализации конкретного инвестиционного проекта является показатель минимально допустимого уровня доходности инвестиций, который не может быть меньше прогнозного уровня процента по депозитам в банках.

Отдельную группу методов составляют методы оценки эффективности инвестиций, применение которых является необходимым при оценке эффективности инвестиционных проектов с целью выбора наилучшего из вариантов [10].

На третьем этапе планирования инвестиционной деятельности для определения объемов и состава расходов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности и обеспечением покрытия этих расходов инвестиционными ресурсами (собственными или привлеченными), разрабатываются оперативно-календарные планы — бюджеты. При этом используется метод бюджетирования [8].

В современных условиях глобальной автоматизации процессов управления ученые В. Царев и Н. Хрущ акцентируют внимание на внедрении методов математического программирования в практику деятельности предприятий. Методы этой группы целесообразно использовать на всех этапах планирования инвестиционной деятельности, а программное обеспечение позволяет решать сквозные задачи, начиная от прогнозирования и заканчивая оперативно-календарным планированием [13; 14].

Осуществление научно обоснованного процесса планирования инвестиционной деятельности предполагает использование всех вышеприведенных методов в зависимости от этапа его проведения.

С целью обобщения и систематизации ме-

тодов планирования инвестиционной деятельности предлагаем единую систему (рис. 2).

Методы маркетинговых исследований

Рис.2. Системаметодовпланирования инвестиционной деятельности предприятия

Таким образом, использование и соблюдение вышеприведенной системы методов в практической работе планирования инвестиционной деятельности обеспечит успешное осуществление инвестиционной деятельности на предприятии, а следовательно, успешное функционирование предприятия, ведь на современном этапе становления и развития рыночных отношений в Российской Федерации проблема построения эффективной системы планирования инвестиционной деятельности на предприятиях является одной из актуальных, а ее решение будет способствовать обеспечению и закреплению положительных тенденций развития предприятий, заложению устоев для дальнейшего экономического роста промышленно сти.

1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учеб. курс. К.: Эльга-Н; Ника-Центр, 2001. 448 с.

2. Бухалков М.И. Планирование на предприятии: учебник. 3-е изд., испр. и доп. М.: ИНФРА-М, 2005. 416 с.

3. Горбатов С.А. Инвестиционная деятельность в России: проблемы и пути решения. URL: http://portalnp.ru/2020/04/2567.

4. Инвестиционная активность российских промышленных предприятий в 2020 году. М.: НИУ ВШЭ, 2020. 12 с.

5. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс. М.: Наука, 2003. 318 с.

6. Мыльник В.В. Инвестиционный менед-

жмент: учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Академический Проект, 2002. 272 с.

7. Рысухина Д.В., Коровин В.Е. Современные проблемы повышения инвестиционной привлекательности российской экономики // Молодой ученый. 2020. № 8. С. 28-30.

8. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Янковский В.В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2002. 400 с.

9. Тягненко В.В., Карлина Е.П. Методика оценки эффективности бизнес-процесса «Управление капитальным ремонтом основных фондов» // Вестник Астраханского гос. технического ун-та. Серия: Экономика. 2020. № 1. С. 103-107.

10. Фатхутдинов Р.А. Стратегический ме-

неджмент: учебник. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Дело, 2001. 448 с.

11. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контроллинга / под ред. А.А. Турчака, Л.Г. Го-ловича, М.Л. Лукашевича; пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1997. 800 с.

12.Хасси Д. Стратегия и планирование. СПб.: Питер, 2001. 384 с.

13. Хрущ Н.А. Механизм формирования инвестиционной стратегии предприятия // Состояние и перспективы развития инновационной деятельности в области сервиса: сб. статей. Тольятти: ПВГУС, 2008. Ч. 1. С. 82-88.

14. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 2004. 464 с.

ЛАЗАРЕВА Анна Игоревна — аспирант. Уфимский государственный нефтяной технический университет. Россия. Уфа. E-mail: [email protected]

LAZAREVA, Anna Igorevna — Graduate Student. Ufa State Oil Technical University. Russia. Ufa. E-mail: [email protected]

ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ КООПЕРАТИВНОГО СЕКТОРА*

О.В. Литвинова, Л.П. Федорова

В исследовании проведена оценка природы кооператива, выявлена его специфика, выраженная в возможности самоуправления, реализуемая в праве каждого пайщика лично участвовать в принятии решений. Сделан вывод, что на текущий момент первичные кооперативные организации имеют простейшую модель управления с одноуровневой обратной связью, характеризуемой низкой адаптивностью и имеющей эффект только при слабых внешних возмущениях. В контексте институтов обоснована необходимость пересмотра как основного закона о потребительской кооперации в части целей, видов деятельности, экономического механизма хозяйствования, так и внутренних правил поведения, вырабатываемых самими кооперативами, а также возможностью реализации права демократического участия пайщиков в их делах.

Ключевые слова: институциональные основы; кооператив; собственность; пайщики; экономическая безопасность.

O.V. Litvinova, L.P. Fyodorova. INSTITUTIONAL ASPECTS OF ECONOMIC SECURITY OF THE COOPERATIVE SECTOR

The study assessed the nature of the cooperative, its specificity is revealed, expressed in the possibility of self-government, implemented the right of each shareholder to participate personally in decisionmaking. It is concluded that currently primary cooperative organizations have a simple management model with a single level feedback, characterized by low adaptability and having the effect only for weak external perturbations. In the context of the institutions of the necessity of revising the basic law on consumer cooperation, in terms of how objectives, activities, economic management, and internal rules of conduct produced by the cooperatives, as well as the possibility of exercising their right of democratic participation of shareholders in their businesses.

Keywords: institutional framework; cooperative; property; shareholders; economic security.

* Работа выполнена при поддержке гранта РГНФ № 15-02-00236 по теме «Проблемы обеспечения экономической безопасности кооперативного сектора в контексте реиндустриализации российской экономики».

Прогнозирование инвестиций.

Инвестиционная деятельность является своеобразным прогнозом на среднесрочную и долгосрочную перспективу. При разработке этого прогноза следует учитывать закономерности изменения технологической системы, экономическую конъюнктуру и смену инвестиционно-инновационных циклов.

Методология разработки инвестиционных прогнозов опирается на следующие основные положения:

1. Динамика инвестиций зависит от смены фаз экономического цикла. Например, за последние 8 лет в России инвестиции в основной капитал сократились в 4,5 раза при сокращении производства ВВП в 1,8 раза. В еще большей степени сократился ввод основных фондов при значительном их физическом и моральном износе.

2. Основной проблемой при инвестиционном прогнозировании является определение возможных источников финансирования инвестиций. В рыночной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства фирм. Основной резерв увеличения инвестиций – рост объема продаж товаров и услуг на внутреннем и внешнем рынках.

3. При прогнозировании инвестиций необходимо учитывать изменение структуры инвестиций за счет смещения приоритетов в воспроизводственную, технологическую и отраслевую структуру инвестиций.

4. Обеспечение инновационной направленности инвестиций. Особенно тех, которые осуществляются при поддержке государства с целью преодоления деградации экономики.

Прогнозирование инвестиций предполагает:

 осуществление количественного и качественного анализа тенденций инвестиционных процессов, существующих проблем и новых явлений;

 альтернативное предвидение будущего развития отраслей народного хозяйства как возможных объектов вложения капитала;

 оценку возможностей и последствий вложения средств в ту или иную сферу экономики.

Разрабатываются краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные прогнозы инвестиционной деятельности.

Краткосрочный прогнозслужит для выработки тактики инвестирования и оценки возможных вложений в краткосрочные финансовые инструменты. Он разрабатывается с учетом влияния кратковременных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колебаний на рынке инвестиций.

Среднесрочный прогнозпредназначен для корректировки стратегии инвестиционной деятельности и обоснования вложений в относительно небольшие по капиталоемкости объекты реального инвестирования и долгосрочные финансовые инструменты.

Долгосрочный прогнозсвязан, прежде всего, с выработкой стратегии инвестиционной деятельности и вложением средств в крупные капиталоемкие объекты реального инвестирования.

С точки зрения достоверности инвестиционное прогнозирование следует осуществлять на уровне страны в целом (макроуровень), отраслей и подотрослей, регионов (мезоуровень), отдельных предприятий (микроуровень). Процесс прогнозирования инвестиций можно условно подразделить на три этапа:

прогнозирование возможных инвестиционных потоков;

прогнозирование потребности в инвестициях;

оценка экономической эффективности использования инвестиций с учетом факторов инвестиционного риска.

В России при планировании инвестиций на уровне страны и регионов используют понятие «инвестиционный климат». В отечественной экономической литературе несколько последних лет активно дискутируется сущность данного понятия.

Под инвестиционным климатомстраны или региона понимается обобщение характеристики совокупности экономических, социальных, политических и государственно-правовых условий, создающих определенный уровень привлекательности финансовых вложений.

Можно выделить тринаиболее характерныхподхода к оценке инвестиционного климата.

Первыйиз подходов – макроэкономический. Он базируется на оценке макроэкономических показателей, таких как: динамика валового внутреннего продукта и объем производства промышленной продукции; динамика распределения национального дохода, пропорции накопления и потребления; состояние законодательного регулирования инвестиционной деятельности; развитие отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного.

Второйподход – факторный, который основывается на оценке набора факторов, влияющих на инвестиционный климат. Среди них, например, такие как характеристика экономического потенциала; общие условия хозяйствования; зрелость рыночной среды в регионе; политические, социальные и социокультурные, организационно-правовые, финансовые и другие факторы.

Третийподход – рисковый. Сторонники данного подхода в качестве составляющих инвестиционного климата рассматривают два основных варианта: инвестиционный потенциал и инвестиционные риски. Инвестиционный потенциал оценивается на основе макроэкономической характеристики, включающей: наличие на территории факторов производства; в том числе трудовых ресурсов с учетом их образовательного уровня; потребительский спрос; результаты хозяйственной деятельности населения в регионе; уровень развития науки и внедрения ее достижений; развитость ведущих институтов рыночной экономики; обеспеченность ко