Анализ нефти,рубля и индекса РТС.

Рейтинг честных брокеров бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Золотой брокер бинарных опционов, лучший в странах СНГ! Идеальный вариант для новичков — предоставляется бесплатное обучение и демо счет. Заберите свой бонус за регистрацию:

Российский Индекс РТС — Курс онлайн на бирже и обзор

Индекс РТС был ключевым показателем «Российской торговой системы» — площадки, образованной в 1995 году в Москве. После слияния биржи РТС с ММВБ в 2020 году и появления нового юридического лица, индекс перешел под управление созданной Московской биржей.

Курс индекса РТС прямо сейчас на бирже онлайн

Старейший фондовый индекс РТС отражает динамику 50-ти компаний, обращающихся на российском рынке, с наибольшей капитализацией. Перечень инструментов до декабря 2020 года формировался фондовой биржей РТС. После объединения с ММВБ, список стал формироваться Московской Биржей.

  • Также существует индекс RTS ─ 2, включающий ценные бумаги второго эшелона;
  • RTS Standart, отражающий динамику 15-ти самых ликвидных акций отечественного рынка;
  • RVI, являющийся индексом волатильности Московской Биржи и семь отраслевых индексов.

Индекс РТС, исчисляемый в долларах, переживает перманентное падение с 2020 года, когда он достиг 2 134.23 пункта. Экономисты видят тому несколько причин: это постепенное вытеснение отечественных компаний с общемирового рынка, плавное замещение доллара в межбанковских и международных расчетах, активизация торговли парой «рубль-юань» и превращение рубля в резервную валюту торговли в СНГ.

Введение индекса RTS совпало с рождением одноименной биржи: 01 сентября 1995 года он был введен в действие с отметки 100 базисных пунктов. Как и конкурентный, на то время индекс ММВБ, он до 2008 года показывал головокружительный взлет, достигнув 19 мая отметки 2 498.10 пункта. Правда, уже к 28 октября, когда рухнул американский ипотечный пузырь и начался кризис, RTS Index упал до 549.06 пункта.

Начиная с 2020 года, началось восстановление позиций индекса, продлившееся до 2020 года. В преддверии Дня Космонавтики, 11 апреля достиг показателя 2 134.23 пункта, после чего было объявлено о грядущем

слиянии бирж РТС и ММВБ, и он пошел вниз. Если в этот год максимальная котировка превышала 2 100 базисных пунктов, то к 2020 году пик составлял 1 092.52 базиса. В 2020 год начался в миноре — 730 пунктов.

Состав индекса РТС

Компании в составе индекса РТС

1 GAZP ПАО «Газпром», ао 15,00%
2 SBER ПАО Сбербанк, ао 12,84%
3 SBERP ПАО Сбербанк, ап 0,92%
4 LKOH ПАО «ЛУКОЙЛ», ао 11,94%
5 MGNT ПАО «Магнит», ао 7,38%
6 SNGS ОАО «Сургутнефтегаз», ао 3,60%
7 SNGSP ОАО «Сургутнефтегаз», ап 2,86%
8 NVTK ОАО «НОВАТЭК», ао 6,13%
9 GMKN ПАО «ГМК «Норильский никель», ао 5,10%
10 VTBR Банк ВТБ (ПАО), ао 4,32%
11 ROSN ОАО «НК «Роснефть», ао 4,06%
12 TATN ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина, ао 2,64%
13 TATNP ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина, ап 0,34%
14 TRNFP ОАО «АК «Транснефть», ап 2,83%
15 MTSS ПАО «МТС», ао 2,44%
16 CHMF ПАО «Северсталь», ао 1,49%
17 MOEX ПАО Московская Биржа, ао 1,32%
18 YNDX Компания с ограниченной ответственностью «Яндекс Н.В.», акции иностранного эмитента 1,10%
19 MFON ПАО «МегаФон», ао 1,07%
20 ALRS АК «АЛРОСА» (ПАО), ао 1,06%
21 RTKM ПАО «Ростелеком», ао 0,87%
22 RTKMP ПАО «Ростелеком», ап 0,11%
23 HYDR ПАО «РусГидро», ао 0,97%
24 URKA ПАО «Уралкалий», ао 0,85%
25 PHOR ОАО «ФосАгро», ао 0,80%
26 BANE ПАО АНК «Башнефть», ао 0,42%
27 BANEP ПАО АНК «Башнефть», ап 0,38%
28 AFKS ОАО АФК «Система», ао 0,74%
29 NLMK ОАО «НЛМК», ао 0,71%
30 POLY Полиметалл Интернэшнл плс, акции иностранного эмитента 0,68%
31 PIKK ПАО «Группа Компаний ПИК», ао 0,55%
32 EONR ОАО «Э.ОН Россия», ао 0,45%
33 RUAL Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, акции иностранного эмитента 0,43%
34 MAGN ОАО «ММК», ао 0,40%
35 LNTA Лента Лтд., ДР иностранного эмитента на акции (эмитент ДР — Deutsche Bank Luxembourg S.A.) 0,29%
36 LSRG ПАО «Группа ЛСР», ао 0,28%
37 IRAO ПАО «Интер РАО», ао 0,27%
38 AKRN ОАО «Акрон», ао 0,26%
39 AFLT ПАО «Аэрофлот», ао 0,25%
40 MVID ПАО «М.видео», ао 0,22%
41 DIXY ПАО «ДИКСИ Групп», ао 0,21%
42 AGRO РОС АГРО ПЛС, ДР иностранного эмитента на акции (эмитент ДР —The Bank of New York Mellon Corporation) 0,20%
43 FEES ПАО «ФСК ЕЭС», ао 0,20%
44 GCHE ПАО «Группа Черкизово», ао 0,19%
45 PHST ПАО «Фармстандарт», ао 0,17%
46 VSMO ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА», ао 0,16%
47 TRMK ПАО «ТМК», ао 0,15%
48 NKNC ПАО «Нижнекамскнефтехим», ао 0,14%
49 RSTI ПАО «Россети», ао 0,12%
50 MTLR ОАО «Мечел», ао 0,11%

Для добавления акций в индекс РТС требуется соблюдать определенные условия:

Рейтинг надежности бинарных брокеров (на русском языке):
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Золотой брокер бинарных опционов, лучший в странах СНГ! Идеальный вариант для новичков — предоставляется бесплатное обучение и демо счет. Заберите свой бонус за регистрацию:

  • Ценные бумаги должны торговаться на Московской Бирже
  • Порог ликвидности должен продолжительное время находиться на уровне 50-ти самых торгуемых инструментов.
  • После первичного размещения акций компании на рынке, должно пройти не менее шести месяцев

До декабря 2020 года изменение акций-участников происходило 15 числа последнего месяца текущего квартала — в марте, июне, сентябре и декабре. С 2020 года сроки были сдвинуты на один день с целью унификации с индексами ММВБ — состав меняется 16 марта, июня, сентября и декабря. Отбор акций осуществляется индексным комитетом ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», куда входят аналитики и профессионалы.

Работу с индексом РТС можно порекомендовать трейдерам, работающим в долларах и с зарубежными активами.

Расчет индекса РТС

Методика расчета индекса РТС схожа с таковой у ММВБ, с той лишь разницей, что в основной формуле присутствует кросс-курс, означающий стоимость котируемой акции в рублях.

  • Iсn – значение долларового индекса в момент n;
  • MCcn – суммарная стоимость (капитализация) всех акций в момент n;
  • Dcn – значение делителя в момент n;
  • Делитель равен 148 870 001.744.

Капитализация компаний рассчитывается по приводимой формуле, где:

  • N – общее количество акций;
  • Pci цена конкретной акции, выраженная в долларах США;
  • Qi– общее количество акций одной категории (типа) одного эмитента;
  • FFi– поправочный коэффициент, учитывающий количество ценных бумаг одного типа в свободном обращении (free-float);
  • Wi– коэффициент, ограничивающий долю капитализации конкретной акции (весовой коэффициент).

Цена акции в долларах США высчитывается по формуле, где:

Преимущества индекса РТС

  • исчисляется в долларах;
  • является вторым по значимости индексом постсоветского пространства;
  • последние годы испытывает давление медведей;
  • отражает состояние большого числа участников — 50;
  • является индикатором участия американской валюты в расчетах.

Интересно знать

Индекс РТС сильно привязан к сырьевому сектору — на предприятия по добыче нефти и газа приходится свыше половины капитализации. Второй по значимости сегмент — финансовый, он занимает 17%, далее — добыча металлов — чуть менее 10%. Потребительский сектор — меньше 9%, телекоммуникации — менее 7%. Транспорт и машиностроение — меньше 1%.

Учитывая стремление США и ОПЕК выдавить Россию с мирового рынка углеводородов и заместить нефть и газ шельфовыми продуктами, постоянные споры относительно арктической нефти и противодействие строительству «потоков» — северного, голубого, турецкого и «Силы Сибири» — роль РТС как значимого индикатора отечественной экономики, под давлением.

В последнее время лидерами по снижению стали не компании нефтяного сектора, а финансовые структуры: тот же Сбербанк, всегда показывавший стабильные результаты, способен потерять за день до 2-3%. Не всегда удачны котировки Яндекса, Норильского никеля и РусГидро. Хотя последние две компании входят в первый эшелон ММВБ и вызывают стабильный интерес серьезных инвесторов.

Интерес к акциям, включенным в индекс РТС, обусловлен с тем, что эти активы имеют максимальную ликвидность и наибольшую привлекательность, как со стороны инвесторов, так и со стороны спекулянтов. Суммарная капитализация составляет 117,4 млрд. долларов. Такая сумма конечно не может сравниться с американским фондовым рынком, но тем не менее это весьма впечатляющая цифра.

  • сырьевой индекс, привязан к ценам на нефть и газ;
  • утрачивает позиции из-за отказа Москвы в расчетах долларами;
  • зависит от мировой конъюнктуры больше, чем от ситуации в России;
  • находится в тени ММВБ, что серьезно мешает развитию.

Купить индекс РТС

Чтобы зарабатывать на движениях индекса, необходимо купить, либо продать фьючерс, опцион или CFD контракт на РТС. При этом важно понимать, что это уже инструменты срочного рынка и все они имеют тот, или иной срок жизни (как правило – несколько месяцев). Особенно сильно это сказывается на торговли фьючерсами и опционами.

Рынок акций РФ усиливает рост на фоне дорожающей нефти, РТС выше 900 пунктов

МОСКВА, 19 мар — ПРАЙМ. Рынок акций РФ усиливает рост на фоне дорожающей нефти, индекс РТС превысил 900 пунктов, свидетельствуют данные Московской биржи.

Индекс Мосбиржи к 18.34 мск рос на 7,6%, до 2272 пунктов, индекс РТС — на 8,2%, до 900 пунктов. Более сильный рост долларового индекса РТС объясняется падением курса доллара на 1,28 рубля, до 79,59 рубля.

Стоимость нефти растет на 11%, до 27,62 доллара за баррель сорта Brent.

Хотите получать самые важные новости экономики? Подпишитесь на обновления ПРАЙМ в вашем браузере.

Мощный инструмент для анализа компаний и организаций, отраслей, рынков и территорий России

Специализированные ленты новостей по золотодобывающей отрасли, металлургии, транспорту и сельскому хозяйству.

Автоматизированная электронная система управления финансовыми потоками и активами

ПРАЙМ — агентство, уполномоченное финансовой службой Банка России на раскрытие информации эмитентами ценных бумаг.

Весь комплекс рыночной информации в реальном времени в одной системе.

Информационно-аналитический интернет-ресурс для профессионалов золотодобывающей отрасли.

Система комплексного анализа всех российских эмитентов.

Издания Банка России

Агентство ПРАЙМ является издателем и распространителем «Вестника Банка России» и «Статистического бюллетеня Банка России».

Новостные потоки Доу Джонс

Круглосуточные переводные ленты новостей по международному валютному, фондовому и товарно-сырьевому рынкам.

PRIME in English

Новостные ленты, периодические издания и бюллетени для англоязычных пользователей.

PR поддержка вашего бизнеса в мировых СМИ

Публикация пресс-релизов через крупнейшую международную сеть PR Newswire.

Справки по иностранным компаниям

Проверка надежности зарубежных бизнес-партнеров.

Анализ характера причинно-следственной связи между динамикой цен на нефть и индексом РТС Текст научной статьи по специальности « Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Богучарсков А.В.

Предмет. Нелинейная коинтеграция между ценой на нефть марки Brent и российским долларовым индексом РТС в период с 01.02.2006 по 01.02.2020. Цели. Изучение влияния международных цен на нефть на российский рынок акций, а также обнаружение возможных структурных изменений в зависимости двух переменных. Методология. Был применен тест на пороговую коинтеграцию Грегори-Хансена, чтобы исследовать возможные эндогенные сдвиги и нелинейную взаимосвязь между индексом РТС и ценой на нефть. Для того чтобы получить более полное представление о долговременной связи между динамикой российского рынка акций и нефти марки Brent, тесты на коинтеграцию были применены на трех периодах: с 01.02.2006 по 31.02.2009, с 11.01.2020 по 31.07.2020, и с 01.08.2020 по 01.02.2020. Для тестирования коинтеграционного отношения цен на нефть и индекса РТС были применены предложенные А. Грегори и Б. Хансеном модифицированные ADF*, Z*α и Z*t тесты. В эмпирическом исследовании также используется версия теста Грейнджера Тода-Ямамото, представляющая модифицированный тест Вальда, для выявления причинно-следственной связи между динамикой нефти и индекса РТС , после которой можно судить о направленности влияния между переменными. Результаты. Используемые в работе тесты выявили структурные сдвиги в динамике переменных и показали возросшую зависимость между динамикой российского рынка акций и ценой на нефть после финансового кризиса 2008-2009 гг. Область применения результатов. Результаты исследования могут быть применены для моделирования факторных зависимостей российского рынка акций. Выводы. Влияние динамики международной цены на нефть и других значимых факторов должно браться в расчет при принятии инвестиционных решений и в целом для формирования финансовой политики государства.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Богучарсков А.В.

Analysis of causal relationships between oil price movements and RTS index

Subject This article explores a nonlinear cointegration between crude oil Brent price and RTS index for the period from 1 February 2006 to 1 February 2020. Objectives The objective of the study is to investigate the impact of international oil prices on the Russian stock market, as well as to identify possible structural breaks in time series data. Methods I apply the Gregory-Hansen test for threshold cointegration to investigate possible shifts of the endogenous and non-linear relationship between RTS index and oil price. The study also uses the Toda-Yamamoto version of Granger causality test. It represents the modified Wald test for identification of causal relationship between price oil movements and RTS index , after which it is possible to view the route of influence between variables. Results The tests revealed structural breaks in the movements of variables and showed an increasing dependence between changes in oil prices and the Russian stock market after the 2008-2009 financial crisis. The research results may be applied to simulate the factor relationship of the Russian stock market. Conclusions The impact of changes in international oil prices and other significant factors should be taken into account when making investment decisions and developing the financial policy of the State.

Текст научной работы на тему «Анализ характера причинно-следственной связи между динамикой цен на нефть и индексом РТС»

ISSN 2311-8709 (Online) ISSN 2071-4688 (Print)

Рынок ценных бумаг

АНАЛИЗ ХАРАКТЕРА ПРИЧИННО-СЛЕДСТВЕННОЙ СВЯЗИ МЕЖДУ ДИНАМИКОЙ ЦЕН НА НЕФТЬ И ИНДЕКСОМ РТС

Александр Владимирович БОГУЧАРСКОВ

аспирант департамента финансовых рынков и банков,

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация [email protected]

Принята 06.03.2020 Принята в доработанном виде 20.03.2020 Одобрена 04.04.2020 Доступна онлайн 15.05.2020

УДК 336.7 JEL: G17

Ключевые слова: индекс РТС, нефть Brent, тест Грегори-Хансена, тест Тода-Ямамото

Предмет. Нелинейная коинтеграция между ценой на нефть марки Brent и российским долларовым индексом РТС в период с 01.02.2006 по 01.02.2020. Цели. Изучение влияния международных цен на нефть на российский рынок акций, а также обнаружение возможных структурных изменений в зависимости двух переменных.

Методология. Был применен тест на пороговую коинтеграцию Грегори-Хансена, чтобы исследовать возможные эндогенные сдвиги и нелинейную взаимосвязь между индексом РТС и ценой на нефть. Для того чтобы получить более полное представление о долговременной связи между динамикой российского рынка акций и нефти марки Brent, тесты на коинтеграцию были применены на трех периодах: с 01.02.2006 по 31.02.2009, с 11.01.2020 по 31.07.2020, и с 01.08.2020 по 01.02.2020. Для тестирования коинтеграционного отношения цен на нефть и индекса РТС были применены предложенные А. Грегори и Б. Хансеном модифицированные ADF*, Zа и Z* тесты. В эмпирическом исследовании также используется версия теста Грейнджера Тода-Ямамото, представляющая модифицированный тест Вальда, для выявления причинно-следственной связи между динамикой нефти и индекса РТС, после которой можно судить о направленности влияния между переменными. Результаты. Используемые в работе тесты выявили структурные сдвиги в динамике переменных и показали возросшую зависимость между динамикой российского рынка акций и ценой на нефть после финансового кризиса 2008-2009 гг. Область применения результатов. Результаты исследования могут быть применены для моделирования факторных зависимостей российского рынка акций. Выводы. Влияние динамики международной цены на нефть и других значимых факторов должно браться в расчет при принятии инвестиционных решений и в целом для формирования финансовой политики государства.

© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2020

Сегодня Россию причисляют к списку самых могущественных нефтяных держав. Сырая нефть является вторым по величине источником поставок первичной энергии в России после природного газа. Влияние изменения цен сырой нефти на доходность акционерного капитала уже давно находится под пристальным вниманием инвесторов, политиков и исследователей. По большинству количественных показателей емкости российский фондовый рынок занимает место во второй пятерке развивающихся стран. По ряду качественных показателей он вышел в лидеры среди развивающихся рынков. Вместе с тем по многим другим качественным показателям (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество

торгуемых компаний и т.д.) сохраняется значительное отставание от ведущих развивающихся рынков и тем более — от развитых рынков. Российский фондовый р ы но к д е м о н с тр и р у е т о с н о в н ы е отличительные черты, присущие большинству развивающихся рынков, в особенности отмечается наличие сильной зависимости от цен на экспортируемое сырье.

Многие участники рынка называют влияние нефтяных котировок на российский фондовый рынок существенным. Нефтегазовый сектор составляет около 50% удельного веса в индексе РТС, поэтому влияние динамики международной цены на нефть должно браться в расчет при принятии

инвестиционных решений и в целом для всей финансовой политики государства. Теоретически повышение цен на нефть приводит к повышению темпов инфляции, снижению уровня потребления и повышению издержек производства. Все это в конечном итоге влияет на цены акций [1, 2]. Влияние нефтяных цен на российский фондовый рынок осуществляется по двум каналам: через изменение рыночной стоимости нефтяных акций, составляющих значительную долю в индексе РТС, и через увеличение или сокращение сальдо платежного баланса и денежной массы [3]. Однако поведение динамики стоимости акций в результате изменения цен на нефть может быть нетривиальным. Российский фондовый рынок может реагировать на изменение цены на нефть исходя из размера скачков, настроений на рынке и влияния других внешних и внутренних факторов.

В 2020 г. произошло резкое падение мировых цен на нефть (более чем на 50%), которое по большому счету продолжается до сих пор, сме няяс ь кор откими пе р иодами незначительного повышения стоимости. Падение мировых цен на нефть оказало серьезное негативное влияние на российский рынок акций. Индекс РТС, представляющий топ-50 акций компаний с наибольшим объемом капитализации, максимально подробно отражает долларовую стоимость отечественного рынка и позволяет наблюдать за его динамикой и корреляцией с фондовыми рынками развитых стран. Данное явление уже приобретает долгосрочный характер, поэтому следует считать, что динамика цен на нефть пережила серьезный структурный сдвиг.

Существуют различные причины спада на рынке нефти, которые широко известны и являются отражением рыночных факторов. Это боевые действия на Ближнем Востоке, укрепление доллара, падение уровня спроса, сланцевая революция, спекуляции на рынке и т.д. [4] Среди экспортеров нефти Россия, вероятно, испытывает самые сильные трудности из-за данного процесса, так как одновременно с падением цен на нефть на экономику страны оказывают влияние

санкции (включая собственный запрет на импорт продовольственных товаров из ЕС).

Таким образом, понимание восприимчивости движения российского рынка акций по отношению к макроэкономическим показателям и внешним факторам, таким как динамика международных цен на сырую нефть, чрезвычайно важно для инвесторов в принятии инвестиционных решений и в целом для формирования финансовой политики государства [5, 6].

Цель данного исследования — изучить долгосрочную связь между ценой на нефть и российским рынком акций за последние 11 лет на основе коинтеграционного подхода. В настоящей статье используется методология нелинейной пороговой коинтеграции. Этот способ используется с рядами, в которых возвращение к равновесию не происходит, пока отклонение не превышает некоторого критического значения.

В статье был применен тест на пороговую коинтеграцию А. Грегори и Б. Хансена, чтобы исследовать возможные эндогенные сдвиги и нелинейную взаимосвязь между индексом РТС и ценой на нефть. В исследовании также используется версия Тода-Ямамото теста Грейнджера.

Ежедневные данные по цене на сырую нефть марки Brent и индекса РТС разбиты на три периода:

— промежуток времени наибольшей волатильности на рынке, связанный с финансовым кризисом, с февраля 2006 г. по декабрь 2009 г. (период 1);

— время стагнации на российском рынке акций с января 2020 г. по июль 2020 г. (период 2);

— период санкций в отношении России и спада на нефтяном рынке с августа 2020 г. по январь 2020 г. (период 3).

На рис. 1 представлен график динамики цен на нефть марки Brent и индекса РТС, на основании которого можно судить о зависимости двух переменных во времени, а также о возможном наличии долговременной

причинной связи, для чего и будут применены тесты на наличие коинтеграции.

Коинтеграция значительно упрощает процедуры и методы, используемые в целях анализа, поскольку в этом случае можно получать результаты путем применения в качестве исходных данных непосредственно уровней изучаемых рядов, тем самым в полном объеме учитывается информация, содержащаяся в исходных данных. В основе понятия коинтеграции лежит предположение о том, что в некоторых случаях отсутствие стационарности у многомерного процесса вызвано общим стохастическим трендом, который может быть устранен путем взятия определенной линейной комбинации компонент процесса, в результате чего эта линейная комбинация будет стационарной. Поэтому такая комбинация позволяет бороться с ложной регрессией и связывать причинно-следственной связью нестационарные показатели изучаемых объектов. Результаты, получаемые с помощью коинтергационного подхода, могут

эффективно использоваться в качестве индикаторов кризисной ситуации российского фондового рынка, а также в моделировании возможных экономических потрясений и нововведений на финансовом рынке.

Существуют несколько стандартных методологий по исследованию рядов на коинтеграцию, такие как тест Йохансена-Юселиуса, метод авторегрессии с распределенными лагами (ARDL test) и т. д. Во многих исследованиях, использующих линейную модель, коинтеграционный вектор сдвигается, но его считают стационарным при альтернативной гипотезе. Таким образом, при довольно большом диапазоне данных стандартные методологии выглядят несостоятельными ввиду того, что предполагают, что соотношение не изменяется в периоде исследования временного ряда. Предположение о том, что коинтеграционное отношение остается таким же в течение всего периода эмпирического исследования, часто нарушается в связи с наличием структурных сдвигов в течение длительного временного промежутка. Структурные сдвиги могут

изменить отношения среди исследуемых переменных из-за экономических и политических кризисов, технологических подъемов и т.д. [7]

Ученые А. Грегори и Б. Хансен [7] представили тест на коинтеграцию, который подразумевает возможность наличия структурных сдвигов временных рядов. Тест широко известен как тест на пороговую коинтеграцию (threshold cointegration test) [8]. Он позволяет оценить коинтеграцию с эндогенным структурным сдвигом, который может присутствовать в константе (level shift model, С), в тренде (level shift with trend, С/Т) или в оцененном коэффициенте при переменной модели (regime shift, С/S) [9]. В зависимости от выбранного типа модели используются разные критические значения, позволяющие подтвердить или опровергнуть гипотезу о наличии структурного сдвига в коинтеграционном соотношении. Для цели исследования в тесте Грегори-Хансена (GH-тест) принимается наличие одного структурного сдвига на заданном промежутке. В случае с двумя переменными модель структурного сдвига выглядит так [7]:

LRTSt=|д,0 +щ ф t т+a LBrent + а 2 ф tr LBrent + st,

где LRTSt — ежедневные значения индекса РТС после закрытия торгов в результате логарифмической трансформации;

LBrent — ежедневная цена закрытия барреля нефти марки Brent после логарифмической трансформации;

Ц0, — параметры до и во время структурного сдвига соответственно;

а1, а2 — коинтеграционные коэффициенты до структурного сдвига;

а2 — изменение коинтеграционного коэффициента;

ф/т — фиктивная переменная для эндогенного структурного разрыва:

Параметр т принадлежит множеству (0; 1) и говорит о структурном сдвиге, который изначально неизвестен. Квадратные скобки обозначают целое число [7].

В методологии о наличии коинтеграции в исследуемых данных сначала проверяется, выполняются ли основные предположения о теории интегрированности, для чего ряды тестируются на наличие единичных корней [10]. Анализ на интегрированность проводится на основе расширенного теста Дики-Фуллера (ADF-тест), где в качестве нулевой гипотезы выступает гипотеза о наличии единичного корня.

Ученые А. Грегори и Б. Хансен, однако, показали, что расширенный тест Дики-Фуллера (ADF) и Zа, Zt тесты приводят к неправильной спецификации коинтеграции, если структурные сдвиги неизвестны изначально, и предложили модифицированные ADF, Za и Z* тесты [7] для проверки коинтеграционного отношения лежащих в основе переменных. В этой теории рассматриваются наименьшие значения так, как и малые значения ^статистики (теГ). Результаты моделирования представлены в табл. 1.

В табл. 1 представлен тест Грегори-Хансена. Расчеты произведены в программе Eviews 8. Анализ произведен с максимальным количеством лагов 8. В скобках представлены точки разрыва (т) в виде дат. Модифицированные ADF*, Zt и Zа тесты отклоняют нулевую гипотезу об отсутствии коинтеграции на 5-процентном уровне значимости для всех наблюдаемых периодов кроме периода 1. Это говорит о том, что с момента финансового кризиса 2008-2009 гг. мы можем наблюдать наличие коинтеграционных процессов между динамикой индекса РТС и ценой на нефть. Высокий уровень волатильности привел к

структурным изменениям в эмпирическом отношении российского рынка акций, номинированного в долларах США, и ценой на нефть.

Точки разрыва тестов Zt , Zа (26.09.2007) и ADF* (10.12.2020) говорят о наличии структурных сдвигов в динамике цен на нефть и индекса РТС. В первом случае можно говорить о переходе двух переменных в зону перекупленности, предшествующую рецессии 2008-2009 гг. Вторая точка разрыва характеризует трансформацию в динамике цен на нефть и индекса РТС с учетом сложившихся макроэкономических факторов. Спад и дальнейшая негативная тенденция на рынке нефти вызвала структурные сдвиги в коинтеграционном отношении с индексом РТС. Точки разрыва в периоде 3 в тестах ADF*, Z* и Za совпадают с результатом ADF* теста для всего периода исследования, поэтому с полной уверенностью можно сказать, что спад и дальнейшая негативная тенденция на рынке нефти вызвала структурные сдвиги в коинтеграционном отношении с индексом РТС.

Наличие пороговой коинтеграции показывает, что существует взаимовлияние двух исследуемых переменных. Таким образом, с инвестиционной точки зрения интеграция международной цены на сырую нефть и российский рынок акций после 2009 г. предполагает, что диверсификация портфеля путем покупки акций, входящих в российский фондовый индекс РТС и иных активов, связанных с динамикой цен на нефть, несостоятельна и не позволяет заметно снизить рыночный риск [11, 12].

После выяснения того, что коинтеграционное отношение существует между динамикой индекса РТС и ценами на нефть марки Brent во втором и третьем периодах, необходимо провести последний шаг в исследовании, чтобы проверить, есть ли причинно-следственная связь между изучаемыми переменными. Это достигается путем поставления гипотезы Фишера. Поэтому в исследовании была применена версия теста причинности Грейнджера на основе методологии Тода-Ямамото (Toda-Yamamoto

(ТУ), 1995) [13]. Если гипотеза выполняется, то мы можем сказать, что индекс РТС реагирует на изменение цен на нефть, и наоборот [14].

Методология ТУ работает как модифицированный тест Вальда (MWALD) [15] для ограничения на параметры УАЯ (к) (к — длина лага). Правильный порядок системы (к) увеличивается максимальным порядком интегрирования (^тах). В случае с двумя переменными ТУ версия теста Грейнджера может выглядеть так:

Самые лучшие платформы для торговли бинарными опционами:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Золотой брокер бинарных опционов, лучший в странах СНГ! Идеальный вариант для новичков — предоставляется бесплатное обучение и демо счет. Заберите свой бонус за регистрацию:

Добавить комментарий